Үндсэн ялгаа – Өөрийн хөрөнгийн өртөг ба Өрийн өртөг
Өөрийн хөрөнгийн өртөг болон өрийн өртөг нь хөрөнгийн өртгийн үндсэн хоёр бүрэлдэхүүн хэсэг юм (Хөрөнгө оруулалт хийх боломжийн зардал). Компаниуд өөрийн хөрөнгө эсвэл өр хэлбэрээр хөрөнгө олж авах боломжтой бөгөөд ихэнх нь хоёуланг нь хослуулахыг эрмэлздэг. Хэрэв бизнес нь өөрийн хөрөнгөөр бүрэн санхүүждэг бол хөрөнгийн өртөг нь хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө оруулалтад өгөх өгөөжийн түвшин юм. Үүнийг өмчийн өртөг гэж нэрлэдэг. Ихэвчлэн өрөөр санхүүждэг хөрөнгийн тодорхой хэсэг байдаг тул өрийн өртгийг өр эзэмшигчдэд өгөх ёстой. Тиймээс өөрийн хөрөнгийн өртөг ба өрийн өртгийн хоорондох гол ялгаа нь өөрийн хөрөнгийн өртгийг хувьцаа эзэмшигчдэд олгодог бол өрийн өртгийг өр эзэмшигчдэд олгодогт оршино.
Өөрийн хөрөнгийн өртөг гэж юу вэ
Өөрийн хөрөнгийн өртөг нь хувьцаа эзэмшигчдийн шаардагдах өгөөжийн хувь хэмжээ юм. Өөрийн хөрөнгийн өртгийг янз бүрийн загвар ашиглан тооцоолж болно; Хамгийн түгээмэл хэрэглэгддэг загваруудын нэг бол Капитал Хөрөнгийн Үнийн Загвар (CAPM) юм. Энэ загвар нь системчилсэн эрсдэл болон хөрөнгийн, ялангуяа хувьцааны хүлээгдэж буй өгөөжийн хоорондын хамаарлыг судалдаг. Өөрийн хөрөнгийн өртгийг CAPM ашиглан дараах байдлаар тооцоолж болно.
ra=rf+ βa (rм– rf)
Эрсдэлгүй хувь=(rf)
Эрсдэлгүй хувь хэмжээ нь эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн онолын хувь хэмжээ юм. Гэсэн хэдий ч эрсдэлгүй ийм хөрөнгө оруулалт бараг байдаггүй. Засгийн газрын Төрийн сангийн хүүг ихэвчлэн эрсдэлгүй хүүтэй ойролцоо тооцоолол болгон ашигладаг, учир нь төлбөрийн чадвараа алдах магадлал бага байдаг.
Аюулгүй байдлын бета=(βa)
Энэ нь компанийн хувьцааны үнэ зах зээлд бүхэлдээ хэр зэрэг хариу үйлдэл үзүүлж байгааг хэмждэг. Жишээлбэл, нэг бета хувилбар нь тухайн компани зах зээлд нийцэж байгааг харуулж байна. Хэрэв бета хувилбар нь нэгээс олон байвал хувьцаа нь зах зээлийн хөдөлгөөнийг хэтрүүлж байна; нэгээс бага бол хувьцаа илүү тогтвортой байна гэсэн үг.
Хөрөнгийн зах зээлийн эрсдэлийн дээд зэрэглэл=(rm – rf)
Энэ нь хөрөнгө оруулагчдын эрсдэлгүй хувь хэмжээнээс дээгүүр хөрөнгө оруулалт хийснээр нөхөн олговор авахаар хүлээж буй өгөөж юм. Тиймээс энэ нь зах зээлийн өгөөж болон эрсдэлгүй ханшийн ялгаа юм.
Жишээ нь ABC Ltd 1.5 сая доллар босгох хүсэлтэй байгаа бөгөөд энэ мөнгийг бүхэлд нь өөрийн хөрөнгөөс босгохоор шийджээ. Эрсдэлгүй хувь=4%, β=1.1, зах зээлийн ханш 6%.
Өөрийн хөрөнгийн өртөг=4% + 1.16%=10.6%
Өөрийн хөрөнгө нь хүү төлөх шаардлагагүй; Ингэснээр хөрөнгийг ямар ч нэмэлт зардалгүйгээр бизнест амжилттай ашиглах боломжтой. Гэсэн хэдий ч хувьцаа эзэмшигчид ерөнхийдөө илүү өндөр өгөөжийг хүлээж байдаг; иймээс өөрийн хөрөнгийн өртөг нь өрийн өртгөөс өндөр байна.
Өрийн өртөг гэж юу вэ
Өрийн өртөг нь ердөө л компанийн зээлсэн мөнгөөр төлдөг хүү юм. Өрийн өртөг нь татвараас хасагдах боломжтой; Иймээс үүнийг ихэвчлэн татварын дараах хувь хэмжээгээр илэрхийлдэг. Өрийн өртгийг дараах байдлаар тооцно.
Өрийн өртөг=r (D)(1 – t)
Татварын өмнөх хувь хэмжээ=r (D)
Энэ нь өрийг гаргасан анхны ханш юм; иймээс энэ нь өрийн татварын өмнөх зардал юм.
Татварын тохируулга=(1 – t)
Татварын дараах хувь хэмжээнд хүрэхийн тулд төлөх татварыг 1-ээр хасвал зохих хувь хэмжээ.
Жишээ нь XYZ Ltd 5% -ийн хүүтэй 50,000 долларын бонд гаргасан. Компанийн татварын хувь хэмжээ 30%
Өрийн өртөг=5% (1 – 30%)=3.5%
Өөрийн хөрөнгө татвар төлөх ёстой байхад өр дээр татварын хэмнэлт хийх боломжтой. Өрөнд төлөх хүү нь хувьцаа эзэмшигчдийн хүлээгдэж буй өгөөжтэй харьцуулахад ерөнхийдөө бага байна.
Зураг 1: Өрөнд хүү төлнө
Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (WACC)
WACC нь өөрийн болон өрийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн жинг харгалзан хөрөнгийн дундаж өртгийг тооцдог. Энэ нь хувьцаа эзэмшигчийн үнэ цэнийг бий болгохын тулд хүрэх ёстой хамгийн бага хувь хэмжээ юм. Ихэнх компаниуд санхүүгийн бүтцээрээ өмч болон өрийн аль алиныг нь бүрдүүлдэг тул хөрөнгө эзэмшигчдэд бий болох өгөөжийн хэмжээг тодорхойлохдоо аль алиныг нь харгалзан үзэх шаардлагатай.
Өр болон өөрийн хөрөнгийн бүтэц нь компанийн хувьд амин чухал бөгөөд ямар ч үед хүлээн зөвшөөрөгдөх түвшинд байх ёстой. Компани хэр их өртэй, хэр их өөрийн хөрөнгөтэй байх ёстой гэсэн оновчтой харьцааны тодорхойлолт байдаггүй. Зарим салбаруудад, ялангуяа хөрөнгө оруулалт ихтэй үйлдвэрүүдэд өрийн өндөр хувь нь хэвийн гэж тооцогддог. Капитал дахь өр болон өөрийн хөрөнгийн холимогийг олохын тулд дараах хоёр харьцааг тооцоолж болно.
Өрийн харьцаа=Нийт өр / Нийт хөрөнгө 100
Өр ба өмчийн харьцаа=Нийт өр/Нийт өөрийн хөрөнгө 100
Өөрийн хөрөнгийн өртөг болон өрийн өртөг хоёрын ялгаа юу вэ?
Өөрийн хөрөнгийн өртөг ба Өрийн өртөг |
|
| Өөрийн хөрөнгийн өртөг гэдэг нь хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө оруулалтад хүлээгдэж буй өгөөжийн түвшин юм. | Өрийн өртөг гэдэг нь бонд эзэмшигчдийн хөрөнгө оруулалтад хүлээгдэж буй өгөөжийн хувь хэмжээ юм. |
| Татвар | |
| Өөрийн хөрөнгийн өртөг хүү төлдөггүй тул татвараас хасагдахгүй. | Хүүгийн төлбөрийн улмаас Өрийн өртөгт татварыг хэмнэх боломжтой. |
| Тооцоо | |
| Өөрийн хөрөнгийн өртгийг rf + βa (rm– r гэж тооцно. f). | Өрийн өртгийг тооцсон r (D)(1 – t). |
Хураангуй – Өрийн өртөг ба өөрийн хөрөнгийн өртөг
Өөрийн хөрөнгийн өртөг ба өрийн өртөг хоёрын зарчмын зөрүүг хэнд өгөөж төлөх ёстой гэж үзэж болно. Хэрэв энэ нь хувьцаа эзэмшигчдэд зориулагдсан бол өөрийн хөрөнгийн өртгийг, өр эзэмшигчийнх бол өрийн өртгийг тооцох ёстой. Хэдийгээр өрөнд татварын хэмнэлт бий болсон ч хөрөнгийн бүтцэд өрийн өндөр хэсэг байгаа нь эрүүл шинж тэмдэг гэж тооцогддоггүй.
