Үндсэн ялгаа – Хөнгөлөлттэй ба хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ
Мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнэ гэдэг нь инфляцийн нөлөөгөөр хөрөнгийн бодит үнэ цэнийн бууралтыг харгалзан үздэг хөрөнгө оруулалтын амин чухал ойлголт юм. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг хямдруулсан болон хямдруулаагүй мөнгөн гүйлгээний гол ялгаа нь мөнгөн гүйлгээг мөнгөн гүйлгээний цаг хугацааны үнэ цэнийг шингээхийн тулд тохируулсан мөнгөн гүйлгээг хэлнэ, харин дискаунтлаагүй мөнгөн гүйлгээг мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг тусгах зорилгоор тохируулаагүй болно. Эдгээр хоёр аргыг ашиглан хөрөнгө оруулалтын төслийн үнэлгээний үр дүн ихээхэн ялгаатай байх тул энэ хоёр аргыг тодорхой ялгах нь чухал юм.
Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ гэж юу вэ?
Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ нь мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг тусгаж тохируулсан мөнгөн гүйлгээ юм. Хөрөнгө оруулалтын боломжит байдлыг үнэлэхэд ашигладаг өнөөгийн үнэ цэнийн тооцоонд хүрэхийн тулд мөнгөн гүйлгээг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашиглан хямдруулдаг. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээггэж тооцно.
Хөнгөлөлттэй мөнгөн урсгал=CF 1/ (1+r) 1 + CF 2/ (1+r) 2 +… CF n (1+r) n
CF=Мөнгөн урсгал
r=Хөнгөлөлтийн хувь
Хязгаарлагдмал мөнгөн гүйлгээ байгаа тохиолдолд хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг дээрх томъёогоор хялбархан тооцоолж болно. Гэсэн хэдий ч энэ томьёог олон мөнгөн гүйлгээг бууруулахад ашиглахад тохиромжгүй. Энэ тохиолдолд хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийг жилийн тоотой харгалзах өнөөгийн үнэ цэнийн хүснэгтээр дамжуулан хялбархан олж авч болно. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ, мөнгөн урсгалыг харьцуулах замаар хөрөнгө оруулалтын шийдвэрийг үнэлэхэд ашиглаж болно. Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV) нь төслийн санхүүгийн чадамжид хүрэхийн тулд хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг ашигладаг хөрөнгө оруулалтын үнэлгээний арга юм.
Жишээ нь XYZ Ltd компани үйлдвэрлэлээ нэмэгдүүлэхийн тулд шинэ үйлдвэрт хөрөнгө оруулалт хийхээр төлөвлөж байна. Дараах мэдээллийг анхаарч үзээрэй.
- Хөрөнгө оруулалтын төсөл нь 4 жилийн хугацаанд хэрэгжинэ
- Анхны хөрөнгө оруулалт нь 17500 сая доллар бөгөөд 0-р жилд (өнөөдөр) хөрөнгө оруулалт хийнэ
- Хөрөнгө оруулалт нь 5,000 сая долларын үлдэгдэл үнэтэй
- Мөнгөний орох болон гарах урсгал нь 1-ээс 4-р он хүртэл явагдана
- Мөнгөний гүйлгээг 8%-н хөнгөлөлттэй үнээр хөнгөлөх болно
Дээрх төслийн үр дүнд 522.1 сая долларын сөрөг NPV гарах ба XYZ төслөөс татгалзах ёстой. Мөнгөн гүйлгээг хямдруулсан тул энэ нь төслийг зөвшөөрвөл өнөөдрийн байдлаар нийт цэвэр үр дүн (522.1 сая доллар) болно гэсэн үг.
Зураг 1: NPV тооцоололд хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг ашигладаг
Хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ гэж юу вэ?
Хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ гэдэг нь мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг тусгах үүднээс тохируулаагүй мөнгөн гүйлгээ юм. Энэ нь хямдруулсан мөнгөн гүйлгээний эсрэг зүйл бөгөөд хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахдаа зөвхөн мөнгөн гүйлгээний нэрлэсэн үнэ цэнийг харгалзан үздэг. Хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ нь цаг хугацааны явцад мөнгөний үнэ цэнийн бууралтыг тооцдоггүй тул хөрөнгө оруулалтын зөв шийдвэр гаргахад тус болохгүй. Дээрхтэй ижил жишээг авч үзвэл NPV-ийг мөнгөн гүйлгээг бууруулахгүйгээр тооцдог.
Жишээ
Хөнгөлөлтгүй мөнгөн урсгалаар төсөл нь 3,640 сая долларын эерэг NPV-г бий болгодог. Гэсэн хэдий ч, 4 жилийн хугацааны эцэст, мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийн нөлөөгөөр 3, 640 доллар үүсэхгүй; иймээс энэ NPV-г хэтрүүлсэн байна.
Хөнгөлөлттэй болон хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээний ялгаа нь юу вэ?
Хөнгөлөлттэй ба хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ |
|
| Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ гэдэг нь мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг нэгтгэн тохируулсан мөнгөн гүйлгээ юм | Хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээг мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг тусгах үүднээс тохируулдаггүй. |
| Мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнэ | |
| Мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээнд тооцдог тул өндөр нарийвчлалтай байдаг. | Хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ нь мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг тооцдоггүй бөгөөд нарийвчлал багатай байдаг. |
| Хөрөнгө оруулалтын үнэлгээнд ашиглах | |
| Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг NPV зэрэг хөрөнгө оруулалтын үнэлгээний арга техникт ашигладаг. | Хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээг хөрөнгө оруулалтын үнэлгээнд ашигладаггүй. |
Тойм – Хөнгөлөлттэй ба хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээ
Хөнгөлөлттэй болон хямдруулаагүй мөнгөн гүйлгээний ялгаа нь хямдруулсан болон нэрлэсэн мөнгөн гүйлгээг ашиглахаас хамаарна. Дээрх жишээнүүдээс харахад нэг төслийн үр дүнд бий болсон NPV нь хямдруулсан болон хямдруулагдаагүй мөнгөн гүйлгээг ашиглан ихээхэн ялгаатай байна. Иймд хөнгөлөлтгүй мөнгөн гүйлгээг ашиглах нь хөрөнгө оруулалтын шийдвэрийн бодит байдлыг үнэлэх эрсдэлтэй арга гэж үздэг. Энэ шалтгааны улмаас олон бизнесүүд сонгосон төсөл нь ашигтай өгөөж өгөх эсэхийг тооцохын тулд хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг ашигладаг.
